欧洲移民面临增长“日本化”的危机

发布时间：2014-12-16 13:25:16

欧洲移民面临增长“日本化”的危机

在一片复苏声中，欧洲经济又有了“意外”。上周四公布的数据显示，欧元区10月HICP（调和消费者物价指数，Harmonized Index of Consumer Prices）初值年率意外降至0.7%，为四年来低点，低于预期的1.1%，而9月失业率则持稳于12.2%的历史高位。

数据加大了市场对欧洲正在“日本化”的担忧。法兴银行战略分析师科特·朱克斯（Kit Juckes）在纪要中称，下滑的通胀率是欧元区经济正在“日本化”的一个警告。也有分析认为这意味着政策制定者将不得不使欧元变强势，欧央行在面临通缩压力和巨额经常账户盈余的不妥协将导致欧元的走强。

先把欧洲该如何做放到一边，很明显，对欧洲“日本化”的担忧确实是个不错的议题。一般认为，日本在“广场协议”后开始了十数年的衰退，经过这几年危机，欧洲会否像日本一样也面临十数年甚至数十年的危机，欧洲有识之士难掩心中担忧，尤其是经济数据出现异常时这种声音更强烈。

经济学家担忧的主要问题是，尽管欧洲作出了很多努力，欧洲经济却一如既往地在衰退中徘徊。欧洲政策研究中心经济政策部主任、意大利经济学家钦齐娅·阿尔奇迪就担心欧洲也面临日本一样的“经济不再增长、价格没有变化的20年”。像日本一样，债务居高不下，财政政策的施展空间有限，而同时又面临“流动性陷阱”，传统货币政策失灵，降低利率已基本无济于事。

从这个角度看，欧洲确实有着类似的现实。债务高企影响着欧洲经济的复苏进程，减赤是近几年欧洲各国的主要任务之一，并且欧洲已维持低利率运行很久，这一低利率政策也将在很长一段时间继续维持。欧洲能够采取的只剩下些非传统的货币政策手段。最近的数据则难免不加剧欧洲对“日本化”的担忧。一方面欧洲的总体失业率很高，而另一方面又内需不足，通胀率走低，隐含通缩风险；同时，又出现银行借贷下滑与经常账户盈余加速并存。这些现象，与日本当年颇为类似。

根据野村证券首席经济学家辜朝明的分析，日本当年面临的是“资产负债表衰退”，企业的主要目的不是利润最大化，而是负债最小化。出于这个逻辑，日本企业无视零利率就毫不奇怪。而当企业都忙于还债时，将个人储蓄转化为企业投资的经济机制也随之失效。这进而意味着，银行借债下滑与经常账户盈余加速就自然成为必然现象，整个经济增速下降就成为难以避免的结果。

仿照这个框架来分析欧洲当前的经济，尚需要更深入的数据和实证检验，但一些显见的现象也不能不引起重视。比如当前高企的财赤制约着欧洲各国尤其是债务国的投入，比如欧洲一些国家的公共部门、居民以及企业负债率比较高等。这些现象警示我们，欧洲需要找到切实的办法增强企业和经济的活力。同时，这也告诉我们一个事实，欧洲通胀率下滑、失业率持续高企的背后，是经济疲软的现实，这不是依靠统计数据所能解决的。

如果这不幸是“资产负债表衰退”在欧洲的表现，那欧洲就需要切实思考该如何来刺激企业把更多的资金用于发展和开拓市场，而不是仅仅用于弥补资产负债表上的债务赤字。负债最小化就不应该成为企业和政府的首要选项。欧洲需要做更深入的考量，思考是该靠财政政策调整过剩的国内储蓄，还是靠降低汇率刺激对外输出。更进一步，欧洲是否该重新考量是尽更大力气刺激经济，促进发展，还是继续在减赤上着墨。

当然，即使找到合适的办法，欧洲仍要正视所面临的“增长的烦恼”。比如阿尔奇迪所提到的老龄化，直接促使劳动力的减少，进而加剧公共财政的负担；还比如欧洲为之费心良久的银行业危机和债务困境，都会继续给欧洲发展带来阴影。毕竟，一旦开启“失去的十年”，这就不仅仅是做好承担长期衰退的心理准备所能应对的。